24小时咨询热线： 4006666666 苹果的傍晚
发布时间：2025-05-02 点此：34次
咱们常说，战报会说谎，但阵线不会。质疑是不是正确自身并不重要，能够质疑自身就表明晰一种情绪。很显着，在从前西方哲学和美式金融道路更像是一种宗教，就好比咱们都默许美国10年期国债利率是全球金融出资的锚。
段永平咱们很熟悉，创立了步步高、OPPO、vivo等多家企业的商业教父，后来转战出资，尽管全体成绩不明，但仍是一向活泼在各类揭露媒体中。
回顾曩昔很长一段时刻，段永平一向引荐两只股票，美股是苹果，A股便是茅台。
关于茅台，我个人无论是才能仍是履历，都不满足去点评其长时间出资价值，哪怕是10年后，我想我也没有资历去做判别。
可是关于苹果，我现在就能下结论，哪怕它现在仍是股神的第一大重仓股。
当牵牛花初开的时节，葬礼的号角就已吹响。
苹果的傍晚到了。
后乔布斯年代的苹果
苹果从前的巨大，彻底要归功于一个人，那便是史蒂夫·乔布斯。他就像一束光，照亮了智能手机年代开端的路。
2007年1月9日，乔布斯发布了第一代iPhone，手机发布的那一瞬间，被称为“改动国际的2分钟”。2010年，苹果前史上最出色的产品iPhone 4发布，乔布斯和苹果，迎来了他们最高光的时刻。
乔布斯于2011年10月去世，拿手供应链办理的库克顶替了他的职位，苹果正式进入后乔布斯年代。
这两个年代的差异，假如咱们用一句话来总结，那便是库克将苹果从一个科技型企业，成功变成了一家消费品上市公司。
接手乔布斯留下的丰盛遗产的库克，说究竟是一个工作经理人，或许说哪怕方位再高跟咱们相同，也是个打工人。
开创人和工作经理人的差异，就在于开创人有才能做出一些危害短期利益，但有利于企业久远开展的决议方案，但工作经理人不能。
这便是为什么在现在的这股新能源轿车浪潮中，咱们看好比亚迪、吉祥，哪怕现在还掉在坑里的长城，咱们也认为必定会有重整旗鼓的那一天，由于这三家公司的开创人现在都还在第一线。
从前咱们常常戏弄某个发达地区的办理：“就像一辆没有方向盘的轿车，轮子转向什么方向，彻底取决于轮子压过什么样的坑。”其实，工作经理人办理下的公司，底子都这个姿态。
关于库克来说，最大的坑便是出资者报答，由于他们决议了库克的方位。
乔布斯之后的苹果，最显着的特征就对股东越来越大方，本钱开支却直线下坠。
在乔布斯年代，苹果既没有分红，也没有回购。库克年代的苹果，既有分红又有回购。自2013年以来，苹果用来回购和付出股息的资金与净赢利相差无几，部分年份乃至要超越自在现金流。
与此相对照的是，2011年苹果的本钱开支肯定值并不低，共有75亿美元，后续也底子上保持这样的水准，但本钱开支与折旧摊销的比值却逐年下降，最近三年这个水平还不到1，这表明苹果现有的本钱开支还不行保持正常的简略再出产的水平。
这种状况是不是离谱咱们要看比照。可口可乐相同也是巴菲特的爱股，大消费的典型。可口可乐大部分的净赢利以及相关的自在现金流也用来报答股东，可是大部分年份，可口可乐本钱开支与折旧摊销的比值还要大于1。
走错赛道的成果
分明你是一家科技公司，走的却是大消费的路子，就好比大冬季的上半身羽绒服，下半身短裤拖鞋。
这么多年以来，咱们对大消费和科技公司开展前史的复盘中能够发现，消费品公司，重要的是没做什么，而科技公司，重要的是你做对了什么。
没做什么跟做对了什么，这个难度真的是一个天上一个地下。
大消费主打一个字，“躺”。
让咱们听听A股出资者们对茅台的心声：“茅台啊，你就别整那一堆茅台王子啊，还有劳什子1915，杂乱无章的，你就守着53度飞天一个大单品就行了，什么工艺流程也不要改，对，什么也不要动，最好连门口那只看门的狗都不要换。每年只需控量提价就好了。国运来了，今后有一天，什么伦敦金融街，纽约华尔街，最尖端的宴会都要靠着你撑场面。啥，你说酱香型他们不适应，定心，最初咱们也是晃着大杯子灌红酒的。”
但科技企业就没那么好命。这个职业成功是偶尔，失利才是必定。简略拿A股举比如，从2000年到现在，大消费的白酒，还有牛奶的伊利股份，一向撑到现在，可是科技龙头是一茬接一茬，比渣男换女朋友还快。
其他不说，苹果手机前史上最经典的一代iPhone 4在2010年发布，放到今日你会要么？可是2010年的茅台，到今日还抢不到呢。
苹果这便是没有大消费的命，得了大消费的病。分明是科技赛道的，不断卷研制高本钱开支便是宿命，你偏偏挑选了躺平。在投入是找死和不投入是等死之间，必定挑选投入，由于找死还有活下来的或许，但不投入就只需死路一条。
要说咱们苹果的裱糊匠，库克这么多年下来，他真的极力了，不会有人做得比他更好。
从2011年库克接任，到今日苹果股价翻了20倍。库克的体现也招引了老股神亲身下场，从2016到2018年，巴菲特一共投入了360亿美元买入苹果。到现在，加上分红和变现，巴菲特在苹果上至少赚了1000亿美元，并且苹果仍是巴菲特的第一大重仓股，在巴菲特的权益持仓占比挨近50%。
可是手机赛道毕竟是一个高度竞赛的科技职业，苹果既要保持股价，又得给股东分红回购，本钱开支上就得抑制，库克是怎样做到低投入高产出的呢？
简略，本钱开支前移，让供货商自备干粮上本钱开支，替苹果扛下这笔前期大投入。
库克作为供应链办理的天才，惯例的像供应链办理的“渣男”“周扒皮”“二桃杀三士”战略，明显都归于入门级，库克想的方法便是太公钓鱼愿者上钩，要求代工厂自筹资金上设备做投入，作为报答，苹果在价格和订单上给予必定的歪斜。
这个事说起来简单，其实挺难的。由于上本钱开支这个活，假如没有满足的利益，没人乐意干，欧美日韩这些传统供货商，底子没人上钩，都是不见兔子不撒鹰，连富士康这个代工厂都坚定地只做代工，上游重财物的零部件一概不碰。
但好在有我国供应链，而我国供应链的背面，是多年全球融资额高居榜首的我国本钱商场。
咱们看我国果链三大龙头，立讯精细、歌尔股份、蓝思科技，在苹果仍是他们肯定主导客户的2021年，立讯精细的本钱开支高达126亿元，歌尔股份和蓝思科技70亿左右，这个数字底子上相当于他们年净赢利的2倍。
供货商的钱从哪里来呢？咱们看歌尔股份，从2010年到2021年，歌尔股份的净赢利算计是190亿元，而累计的本钱开支是356亿元，中心有着166亿元的缺口。不怕，这个缺口A股和当地金融机构给填上了。从2008年上市到2021年，歌尔股份经过定增、可转债等股权再融资的数额是94亿，此外2021年年报上还有65亿左右的短期和长时间借款。
这是一个多赢的成果。苹果不必承当大额的本钱开支，我国的果链企业经过为苹果代工获得了国际消费电子的前沿技能，当地上获得了工作和税收。关于本钱商场而言，只需方针支撑，果链有成绩，有生长，买单也没有问题。
苹果在美股的年月静好，是由于有一批我国果链企业在那里负重前行。
但这个小确幸的日子，在2019年完毕了。
盈利和价值
《韩非子·说林上》里有句话：“将欲败之，必姑辅之；将欲取之，必姑予之。”
2019年5月，华为被列入实体名单，由此使得华为不能购买美国技能和组件，然后导致供应链的开裂和技能研制的阻滞。
这对苹果是一个好消息，由于从前高端手机的竞赛者只需三个，苹果、华为和三星，其间最让苹果忌惮的对手便是华为。
依据IDC的数据，靠着原有的零部件库存，华为手机的出货量在2019年3季度达到了高峰，6660万部，随后就一路向下，2021年今后不再独自计算，归入“Others”项下了。
没了华为，从2018年现已有些疲态的苹果又活过来了，2020年4季度出货量高达9010万部，这也是单品牌智能手机的季度最高出货量。
当然这个出货量数据也蛮有意思，华为出货量掉头向下，三星全体影响不大，苹果当然有所提高，小米的出货量看上去增幅更大，2019年3季度小米的出货量只需3270万部，随后一向向上，最高点是2021年2季度，5310万部。
华为的时刻短出局，对苹果除了销量上有些不大的助力之外，最大的影响明显是净赢利上的。在2021年之前，苹果的净赢利都在600亿美元以下，2021年（苹果的会计年度是10月至次年9月）开端，苹果的净赢利超越了800亿美元，2022年更是高达998亿美元。
2023年2季度的手机商场，苹果以16%的出货量，拿到了45%的营收，还有85%的职业净赢利。
可价值呢？
苹果作为获益方，已然吃下了最大的盈利，必定也要承当相应的职责，那便是与果链松绑。
库克挑选了短期看上去动作起伏不那么大的切腊肠战略，先是要求我国的果链企业越南建厂，再下一步就要求转到印度。
在这个过程中，不断有果链企业爆雷。
第一个被踢出局的是欧菲光。2020年被踢出果链之后，欧菲光接连三年巨亏，2022年亏本更是高达52亿，而前史上欧菲光年度最高的净赢利也只需不到9个亿。
第二个爆雷的是现已活跃合作进军越南的歌尔股份。2022年头歌尔股份丢单事情迸发，歌尔股份股价从2021年末的高点打了三折。
这两个果链公司的大动作，让果链这个原有的主题炒作利器，逐步走下神坛，乃至直接镇压了A股电子职业的全体估值，一些原本动不动市盈率七八十倍的上市公司，在2022年市盈率遍及杀到了10倍上下。
苹果主题棺材板上的终究一颗钉子，是日本媒体给钉上的。依据日本经济社的数据，苹果最新的iPhone 15，我国大陆零部件厂商的占比，只需2%。
苹果一年在我国的收入大约是600亿美元，净赢利大约120亿美元，战略转向之后留下的，是果链的一地鸡毛，从原本的多赢变成了真实的双赢——苹果赢两次。
120亿美元，能够养8万个年薪百万的工程师，每年至少处理1万个985大学生的工作。
不知道该怎样点评的印度
苹果给自己选的终究代工目的地，是印度。
关于印度，咱们的互联网上常常有各种戏弄：
外资火葬场；
印度赚钱印度花，一分别想带回家；
轻度、中度、重度、印度。
但这个国际终归是物质的，制作业并不是只需我国行。根底研讨靠天才，工程办理无难题。满足的时刻和金钱堆上去，苹果产业链也能够在印度生根发芽。
假如你停下来，略微研讨下印度，你就会发现，印度的各种奇葩战略，是意料之外，情理之中。
上面这张图，是印度1948年以来，每年的交易差额。你会发现，印度独立以来75年，只需2年是顺差，并且从2003年开端，印度的交易逆差逐年扩展，2022年印度的年度交易逆差创了前史新高，2689亿美元，75年的累计交易逆差2.62万亿美元。
这种交易条件怎样说呢，什么迪都没辙。
印度的外汇储备并不低，依照印度央行的计算，最新的数字是5861亿美元，这个数字正常状况排在我国、日本和瑞士之后，位居国际第四，按理说并不低。但咱们看印度的交易条件，假如铺开进口，印度这点外汇储备，最多两年就能霍霍完。
印度除了正常的交易之外，还有一个重要的外汇来历，那便是侨汇，3000多万印度裔每年给印度寄回来的外汇，现在每年现已超越1000亿美元。
俗话说，人穷志短，马瘦毛长。咱们都是人，凡是能站着把钱挣了，又有谁乐意背个恶名呢。
印度很缺外汇，十分缺。所以印度方针的起点是，凡是你能带来外汇，或许你能国产代替，削减进口，再或许进一步你能出口创汇，政府都十分鼓舞。可是反过来说，只需你想着把钱带出去，那你就会真实体会到什么叫印度灵敏的方针。
苹果原本便是全球制作，全球出售，代工厂选在哪里无所谓，只需效率高，成本低就能够，刚好与迫切需求出口创汇的印度一拍即合。至于小米，原本在印度运营得风生水起，手机在印度出产就像咱们跟外方合资出产轿车，削减了印度的进口，增加了本地工作，两边归于共赢，但一旦小米想把挣到的赢利回来我国，那就对不住了。小米用在印度的收入付出高通的专利费，成果便是这笔钱直接被冻住，理由是不合法向国外搬运资金。
在印度做得最好的外企便是日本铃木，这个在2018年宣告退出我国的小型车制作商，在印度混得风生水起。2023年上半年，印度销量前10的车型中，铃木占7个。幻想一下，有那么多的跨国轿车制作商在印度铩羽而归，铃木究竟付出了什么价值不得而知。对了，铃木最近方案2025年在印度制作电动车并出口日本。你看，铃木是懂印度的。
在这个国际上，能好好跟外资讲道理，说到做到，不朝令夕改，这些你认为像渴了喝水相同十分根底的本质，其实极为稀缺。
咱们能在这儿评判印度的底气，是上面这组数据给的，2022年我国完成进出口交易顺差8776亿美元。
写在终究的话
那个立异至上，致力于改动国际的巨大的苹果，现已在2011年跟从乔布斯去了别的一个国际。苹果的巨大还在于，留下的成本不只吃了10年，股价居然还能翻20倍。
终归，苹果仍是留下了许多东西让咱们反思。
A股最近关于融资市仍是出资市的争辩十分剧烈，在这儿不想说一些平衡和谐之类的片汤话，咱们只说最近调查的一些成果。
出资市简单，融资市不只难，并且是可遇不可求。
强壮的融资市，是金融反哺实体经济最好的方法，哪怕有各种超募，乃至资金糟蹋，都要比房地产拉动经济好许多。
出资市没有你想的难。在最近20年，美股一向涨是一个崇奉，也是一个现实。可是大部分人或许没注意到的是，曩昔20年，印度也是一个大牛市。这两个国家有一个十分重要的相同点，都是长时间继续的交易逆差。美国是想经过美股招引美元回流构成闭环，而印度便是交易逆差太大需求经过牛市招引外资。至于这是不是“养套杀”我不知道，由于比较正规的全球性股市的前史，加起来并不长。
典型的出资商场，代表性的便是价值出资理论，鼓舞公司哪怕借钱都要报答股东，排挤本钱开支。在苹果开端大额分红回购的时分，就现已注定了后边各种挤牙膏式的产品换代，未来即便没有华为呈现，由于技能落后成为一个诺基亚也是一个大约率的成果。
2023年全国高考乙卷的作文题目是：“吹灭他人的灯，并不会让自己愈加光亮；阻挠他人的路，也不会让自己行得更远。”
一个人、一个安排，在年代大潮面前无疑是藐小的。华为手机在被制裁四年之后，上演了一场王者归来。
华为背面，不只仅是华为。还有无数个一同攻关的科研院所，不分日夜勤勤恳恳的供货商，下流是千千万万的不太会说什么漂亮话，仅仅静静掏出钱包的顾客，加起来便是14亿我国人。
华为链现已替代果链，成为A股电子职业的第一大主题概念。
没有苹果的年代，只需年代的苹果。
上面这句话苹果的方位能够放上许多，包含巴菲特、华为、比亚迪。
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